自美聯(lián)儲3月下旬宣布不設額度上限的量化寬松政策應對新冠疫情沖擊后，資產(chǎn)負債表兩個月內(nèi)已擴張2萬多億美元，總體規(guī)模逼近7萬億美元大關(guān)。這次力度空前的寬松貨幣“實驗”增加了債務貨幣化、通脹及金融風險，實際效果備受關(guān)注。
債務貨幣化威脅長期金融穩(wěn)定
受新冠疫情和美國國會出臺多項法案加大對個人和企業(yè)援助影響，美國財政收入下降而支出猛增，4月份財政預算赤字升至創(chuàng)紀錄的7380億美元。美國財政部計劃今年第二季度發(fā)債近3萬億美元，創(chuàng)單季最高紀錄。
太平洋投資管理公司經(jīng)濟學家蒂法妮· 懷爾丁預計，今年美國財政赤字將達到約4萬億美元，其中接近1萬億美元融資可由私營部門提供，而剩下的約3.2萬億美元融資需求將通過美聯(lián)儲購買美國國債來填補。
美國財政部數(shù)據(jù)顯示，截至4月底，市場中流通的美國國債達到約18.5萬億美元；其中美聯(lián)儲持有約4萬億美元美國國債，占美國國債市場份額的21%。
投資者擔心，美聯(lián)儲的量化寬松政策削弱了美國政府進行財政整頓和結(jié)構(gòu)性改革的意愿，財政可持續(xù)問題將被繼續(xù)拖延，影響長期宏觀經(jīng)濟和金融穩(wěn)定。
通脹風險有待觀察
荷蘭國際集團經(jīng)濟學家詹姆斯·奈特利表示，美聯(lián)儲上一輪量化寬松推高了資產(chǎn)價格，但居民消費物價仍處于相當?shù)偷乃剑凰A計美聯(lián)儲新一輪量化寬松不會導致通脹風險，相反，未來幾個月美國物價可能繼續(xù)走低。
美國勞工部近期公布的數(shù)據(jù)顯示，4月份美國消費者價格指數(shù)（CPI）環(huán)比下降0.8%，創(chuàng)2008年12月以來最大環(huán)比降幅。
美國智庫彼得森國際經(jīng)濟研究所所長亞當·波森告訴新華社記者，量化寬松政策催生通脹需要幾個步驟，首先流動性要投入信貸體系，隨后用于擴大消費，消費可能會導致薪資增長加快，從而推動整體通脹水平上升。他指出，并非增加流動性就會產(chǎn)生通脹，否則過去十年美國就會面臨通脹風險，而日本也會出現(xiàn)惡性通脹而不用擔心通縮風險。
金融風險錯綜復雜
從2008年金融危機后美聯(lián)儲三輪量化寬松政策的效果來看，量化寬松對金融市場的影響較為復雜。
對股市來說，量化寬松期間美國股市普遍大幅上漲，但在量化寬松結(jié)束后會出現(xiàn)一定程度回調(diào)。對于債市來說，量化寬松期間美國國債收益率或保持在較低水平，量化寬松結(jié)束后國債收益率會適度上漲。
對匯市和大宗商品而言，量化寬松期間既出現(xiàn)過美元大幅貶值和大宗商品價格普遍大幅上漲的情況，也出現(xiàn)過美元整體走強、國際原油和工業(yè)金屬價格階段性大幅下跌的情形?？傮w上，全球經(jīng)濟復蘇走勢比美聯(lián)儲政策對匯市和大宗商品的影響更大。
值得指出的是，雖然量化寬松政策為經(jīng)濟復蘇提供了支撐，但低利率和寬松的金融條件也鼓勵了金融機構(gòu)和企業(yè)的冒險行為，導致部分部門和經(jīng)濟體的脆弱性進一步積累。國際貨幣基金組織在去年10月發(fā)布的《全球金融穩(wěn)定報告》中指出，這些脆弱性包括企業(yè)債務負擔加劇和償債能力減弱，機構(gòu)投資者增持風險更高但流動性更差的資產(chǎn)，新興經(jīng)濟體對外部借款的依賴性增強。
從以往經(jīng)歷來看，量化寬松執(zhí)行的時間越長，實體經(jīng)濟和金融市場越容易患上量化寬松“依賴癥”，退出量化寬松的難度就越大。美聯(lián)儲從2015年底開始加息、推動金融危機后的貨幣政策正?；?，但到2017年10月才正式啟動縮減資產(chǎn)負債表的計劃。到2019年8月結(jié)束“縮表”時，資產(chǎn)負債表規(guī)模仍遠高于金融危機前的水平。可以預計，美聯(lián)儲在此次量化寬松完成后的退出操作將更加困難。
